事项

    均胜电子发布2014年三季报,三季度实现营业收入17.49亿元,同比增长12.32%;归母净利润0.70亿元,同比略下滑2.34%;EPS为0.12元。一至三季度公司实现营收51.32亿元,同比增长17.45%;归母净利润2.26亿元,同比增长20.02%;EPS为0.36元。

    主要观点

    1.产品线调整导致收入增速趋缓

    报告期内公司收入增速较一二季度略微放缓,主要由于功能件产品线调整所致。年初以来,公司战略性调整功能件产品线,减少隔栅、加油小门等低价、低毛利率产品订单。短期对营收略有影响,长期来看公司盈利能力在不断加强。

    2.生产线调整与IMA并表带来管理费用的上升。

    报告期内公司归母净利润略低于预期,主要由于费用率上升较多所致。三季度公司三费合计占收入14.29%,同比增加2.15个百分点。一方面是由于产品线的调整带来销售费用与管理费用的增加,另一方面,6月公司收购德国工业机器人制造公司IMA,7月实现并表造成三季度管理费用提升。目前来看,以上两点均不具备长期持续性,预计四季度费用率将会好转。

    3.汽车电子、动力管理快速发展

    德国普瑞是公司汽车电子业务的主要贡献者,三季度营收同比增长10%以上,净利润同比增长约30%,人车交互产品(HMI)已为保时捷、奥迪等多款高端车型配套。未来配合宁波普瑞均胜对国内整车市场的开拓,公司汽车电子业务有望维持较高增长。

    动力管理方面,普瑞作为宝马i系列电动车电池管理系统(BMS)独家供应商,将充分受益于未来宝马新能源车型的放量。同时公司积极拓展宝马品牌外其它新能源汽车客户,打开新的市场空间。

    4.预计机器人公司15年即可贡献利润

    公司于8月设立宁波均胜普瑞工业自动化及机器人公司,目前已有产品交付普瑞使用,15年起正式对外部客户供货。机器人公司目前仍处于投入期,但作为技术密集型产业对固定资产投入要求不高。预计15年即可贡献正利润,带来新的业绩增量。

    5.盈利预测与投资建议

    报告期内,公司在汽车电子、节能减排(新能源汽车、涡轮增压)、机器人三大领域稳步推进,传统低附加值功能件等产品占比不断下降。公司积极布局三大业务方向均属于行业趋势前沿,未来前景广阔。预计14、15、16年EPS为0.58、0.74、0.91元,对应PE为41、32、26倍,维持推荐评级。

    风险提示

    1.新客户拓展进度不达预期

    2.欧洲汽车市场不景气