2017年全球多个主要指数收获了数年以来最好的上半年，但中国A股指数却不幸排在了表现最糟糕的那一组(其他表现不好的市场还有俄罗斯、以色列与加拿大)。虽然中国各项经济指标显示中国经济已经逐步向好，但是A股市场，尤其是中小盘股在上半年普遍遭遇了负收益。前6个月3300家在交易的上市公司中，收益中位数为-11.3%，其中1014家公司下跌幅度超过20%。

上半年中小盘股票的下挫是超预期的，因为这些公司本应该是中国经济增长的最大受益者，也应该是A股慢牛行情中的排头兵，但是受到货币政策逐步收紧、监管当局去杠杆严监管、关闭定增通道、加快IPO等外部政策的强力干扰，市场中原有的预期与操作手法发生了改变。加上今年是政治大年，国家层面在十九大之前多个事项需要部署调整，高层人员调动频繁，安邦、万达等多家巨型机构遭到监管机构严查，引发市场情绪大幅波动。

自2015年股灾以来，A股已经走过了整整两年坎坷，三波股灾加上今年上半年的中小盘杀跌，市场情绪已经逐渐转向绝望。近一月，A股两市平均日成交金额下降到了4000亿的水平，比较2015年最火爆阶段每日2万亿以上的成交金额，目前已经是到了比腰斩再腰斩还要低的位置，人气低迷程度可见一斑。同时，上半年A股市场的另一边，‘漂亮50’、‘一九’行情赚足了投资者的眼球，出于护盘或寻求安全边际抱团的需求，以国家队重仓的保险与银行为代表的少数权重股与白马股连续被资金推升，最具代表性的白酒板块，行业市盈率从15倍被抬升到目前的30多倍。指数也在这些权重品种的‘绑架’之下小幅抬升，市场大多数投资者是赚了指数亏了账户。

约翰·邓普顿曾说过，“只有乐观的投资者才能在股市中胜出”。行情总是在绝望中诞生，在半信半疑中成长。中国A股经历了连续两年的坎坷反映出了经济短期面临的问题：供需端错配、实体企业倒闭现象增多、银行利率缓慢抬高等等，经济筑底是一个反复、复杂的过程。机会总是跌出来的，我们看到欧美市场早已经走出经济危机的阴霾，而中国经济长期向好的趋势也不会变。

环球时刻(北京)投资有限公司董事长孙奎认为：低迷的市场情绪指示了长期布局的时间窗口，现在是参与分享中国巨大市场价值创造的有利时机。我们长期跟踪的消费升级、进口替代等主线仍将是未来经济长期发展的主。随着人均GDP的步步攀升，衣食住行学玩医等民生领域的改善将成为经济增长的新动力;而中国技术水平、制造能力的提升将使我国在汽车电子等领域拥有越来越多国际话语权从而摆脱进口依赖的局面。

回到对A股的研判，短期来看：首先，当前市场有一部分优质资产被错杀或低估，具备投资价值;其二，市场热点有望从一线蓝筹逐步向二线蓝筹扩散;其三，市场风格来讲下半年有机会重新看到轮动走势的回归。随着A股市场的对外开放与监管升级的不断推进，长期来看：传统行业的周期龙头品种逐步蓝筹化与中小创公司逐步港股化将是持久趋势

对于已经高涨的白马股，我们认为在当前时点追入是没有安全边际保障的。当下被热捧的白酒、家电等传统行业在经历2015、2016年两位数的高增长以后，2017年是否能继续维持高速增长仍有待验证，加之中国经济短期(未来2-3个季度)货币偏紧，经济仍有筑底整固的需求，在这个时点上继续追逐一线蓝筹的收益风险比不是很高。当下被市场热捧标的中很多都是质地优良的公司，我们可以在未来的轮动中寻找更好的机会再介入。

基于此，环球时刻认为下半年应继续坚持以价值为核心投资逻辑，扣牢消费升级、进口替代的经济主线，深入研究、挖掘优秀行业，寻找优秀行业中的优秀公司，发掘上半年行情中被错杀的低估品种。2017年中报发布季即将临近，这是机构投资者发挥专业优势着力研究行业与公司、验证与加深对中国经济运行理解、优化调整未来资产布局的好时机。

客观研究、严谨推敲、保持对市场的敬畏是投资大师的基本修为。回顾历史不难发现，那些在行情冷、基金销售困难时入市的投资者大多收益丰厚(2012年1月到2014年6月间基金销售困难时期买基金的客户，平均收益率都到达40%以上)。每逢基金销售火爆，排队挤着买入基金的投资者则大部分是亏损的。所以聪明的投资者一定也会和我们一样，从现在的市场里看到的更多是机会，而不是绝望。（作者张开凯，系环球时刻分析师）